前期风投“拍脑袋” 后期风投“看数据”

风险投资对P2P平台的追逐从去年开始进入高潮。今年前8个月，P2P网贷平台融资次数超过去5年总和。但能够冲过天使轮、A轮的企业仍属少数。获得融资的83家P2P平台中只有11家完成B轮，5家完成C轮。

业内人士表示，“未来对P2P的风投会越来越紧，尤其是新平台”。

“行业排名已基本确定，且多数P2P平台类似小贷公司，没什么投资价值，加之未来行业整合洗牌，新的平台要融资已经不容易了。”某家已完成C轮融资的P2P平台负责人告诉21世纪经济报道记者。

2015年前8个月融资58次

风险投资对P2P平台的追逐从去年开始进入高潮，今年前8个月已超去年。

数据显示，2014年P2P平台共进行44次融资，此前2010年至2013年的P2P平台每年的融资次数仅为个位数，四年总计仅有10次。

相比之下，2015年前8个月，P2P平台已完成58次融资，超过过去五年总和。这些获得风投的P2P平台主要集中在北上广等一线城市。其中，北京25家、上海24家和广东13家，约占总数的75%。

不过，P2P平台融资之路并非一帆风顺。自2010年至今年8月底有83家P2P平台获得风投。获得进一步融资的P2P平台呈金字塔般减少。除10家完成种子/天使融资外，有56家完成A轮融资，宜信等11家完成B论融资，只有拍拍贷、有利网、点融网、积木盒子、信而富等5家完成C轮融资。风投找到“接盘侠”仍任重道远。

P2P风投规模多为千万美元级别。今年8月底点融网完成2.07亿元C轮融资，为P2P行业最大一笔融资。今年4月，陆金所4.85亿美元的投资，使得对陆金所的估值达到了近100亿美元，但陆金所P2P业务已被平安集团整合成“平安普惠金融”业务集群。

风投对P2P暂无系统的估值模式

互联网金融P2P公司的估值，究竟是互联网属性更多，还是金融属性更强一些?

互联网估值与金融估值的区别在于，互联网属性是做流量和用户，不承担信用风险，业务规模与流量和用户成正比;金融属性是指要承担一定的信用风险，风控是核心，规模越大通常风险也越大，要用银行体系的估值方法。

多位风投机构人士告诉21世纪经济报道记者，互联网属性和金融属性相结合，两者并重，从估值逻辑来说，P2P平台相比估值相对较低的传统金融机构，更偏向互联网公司。

可资参考的案例是去年12月于纽交所IPO上市的美国P2P平台Lending Club和Prosper。国际投行摩根士丹利对Lending Club的估值逻辑采用了企业价值倍数法，并用其市盈率倍数法(PE)、未来现金流折现法(DCF)予以佐证。

Lending Club上市首日股价便上涨56.2%，市值达85亿美元，但2015年以来截至9月15日Lending Club股价已下跌12.4%，市值降至49.3亿美元。

对国内而言，一个可资参考的案例是，A股上市公司昆仑万维于今年8月收购两家互联网金融P2P公司，根据公告，该收购估值按照P/S市销率方法，其中英国P2P公司LendInvest Limited 100%股权的估值约1.1亿英镑，对应过去12个月收入1500万英镑市销率为7.3倍;中国P2P公司Yinker Inc 100%股权估值1亿美元，对应2015年预计收入(一季度收入×4)3200万元市销率约18倍。

不过，据21世纪经济报道记者的采访了解，对于P2P平台，各家风投机构都有自己的估值方法，也并没有一个系统的估值模式。

后期融资需看数据

风投机构一般会看P2P平台的三个方面，一是获取理财用户的能力，二是开拓投资项目资源的渠道，三是风控，即平台把坏账率降到最低的手段，而风控是核心。

但对于具体的估值，因为创业公司刚刚起步，没有太多数据支持，早期投资(一般指天使轮和A轮)和之后的融资存在区别。

一家国内风投机构合伙人告诉21世纪经济报道记者，对于早期投资，一般是P2P平台需要多少资金，出让比例不超过25%，再倒推出来估值，也要横向对比市场的可比项目。

“很多早期创业公司，做到几千万用户，也不见得有收入，可能连财务流水都没有，没有数据支持。”一家国际知名风投机构合伙人对21世纪经济报道记者坦言，早期投资很大程度取决于判断，综合确定估值。

而之后的融资(指B轮等)，风投机构就需要看数据，比如收入规模、利润、用户数量、坏账率等等，不过也没有一个系统的估值模式。

一位参与过B轮的风投人士告诉21世纪经济报道记者，B轮融资需要看交易额、利润等数据，既有按PE、PS估值，也有对比同行业估值，没有标准答案，更多是心里有个数，看谈判的地位，然后与平台讨价还价。

不过，也有风投机构人士认为，平台的数据不一定靠谱。一家风投机构投资总监告诉21世纪经济报道记者，曾调研过多家P2P平台，但平台没有提供坏账率等核心数据，而且几乎没有盈利的平台，财务数据意义不大。他认为，P2P平台的核心是风控，平台盘子越做越大，坏账越多，这样没有意义。

投之家CEO黄诗樵曾表示，中央政策一直对互联网金融行业的发展持鼓励态度，中央强调要通过普惠金融体系服务实体经济，而P2P最能体现普惠金融的理念，也切实服务了中小微企业。P2P会是未来十年发展最为迅速的行业，所以风险资本会青睐这个行业。

也有业内人士认为，目前风投已经很难抢到价格较低且优质的项目，而成熟的平台估值已经较高，所以行业的热度会慢慢退去。